暗号資産の「価値」はどう読むか(3)——柴犬コイン(SHIB)を例に読む7つの観点

ビットコイン、イーサリアムに続く第3弾は、初めてミームコインである柴犬コイン(SHIB / Shiba Inu)を扱います。ミームコインとは、技術的な実用性よりも話題性やコミュニティの熱量で価格が動くとされる暗号資産の総称で、BTCやETHとは成り立ちがかなり違います。読み方はこれまでと同じ7つの固定観点です。

「2021年、仮想通貨で学んだこと」に書いた通り、私自身も2021年春にSNSの盛り上がりに乗って複数のアルトコインを買った一人です(あの記事では個別の銘柄名は伏せています)。SHIBは、当時さかんに話題になっていた銘柄の一つとして記憶に残っています。当時の自分が見ていなかったものを確かめてみます。

まず、総供給量の半分超が誕生直後にVitalik Buterin氏(Ethereum創設者)へ送られた経緯を図にしておきます。SHIBを読み解く鍵になる出来事です。

1. 観点① 発行の背景・設計思想——匿名の創設者が残した設計

SHIBは2020年8月1日、「Ryoshi(リョーシ)」を名乗る匿名の作成者によって作られたとされます。Ryoshi自身はSHIBを1枚も保有していないと明言し、特定の人物に依存しない「フェアローンチ」を強調していましたが、2022年5月に姿を消し、以後は同じく匿名の「Shytoshi Kusama」が主導しています。

設計面で目を引くのは、公式文書「WoofPaper」の「総供給量の50%超をVitalikに送った。VBが私たちを裏切らない限り、SHIBAは育ち生き残るだろう」という趣旨の一節です。実際、ローンチ時の流動性(505兆SHIB+10ETH相当のLPトークン)はVitalik Buterin氏のウォレットに送られました。著名で信頼される第三者に供給の半分を委ね、信頼性と分散性を高める狙いだったと説明されています(その後の行方は観点③)。

なお、SHIBはDogecoinのフォークではなくEthereum上のERC-20トークンで、「Dogecoin Killer」の異名はあっても技術的には別系統です。2021年7月に分散型取引所ShibaSwap、2023年8月にレイヤー2のShibariumが稼働しており、話題性で始まったものを後から実用性のある形に育てようとしてきた、というのが私なりの要約です。

2. 観点② 価値の裏付け——実用性は本当にあるのか

結論から言えば、裏付けは提示されているが利用実態は2026年8月時点で薄い、というのが私の確認できた範囲での結論です。公式側は「ユーティリティ駆動型のエコシステムへの転換」を掲げ、Shibarium、ShibaSwap、関連トークン(BONE・LEASH)、2024年8月導入のバーン機構などを挙げています。

ただ、2026年8月時点のオンチェーンデータで見る限り、Shibariumの実利用は非常に小規模です。

• TVL(預け入れ資産総額): 8月26日の約12万ドルから48時間後に約3.1万ドルまで急落し、その後も数万ドル規模
• DEX取引高: 直近7日間で約9.56ドル(取引ゼロの日もある)
• 日次トランザクション数: 約1,210件程度。過去に数万〜数百万件へ跳ね上がった時期はあるが、散発的なスパイクに依存しているとみられる

米SEC(証券取引委員会)は2025年2月27日、ミームコイン全般に関する公式見解で、「典型的なミームコインは内在的な実用性を欠き、その価値は投機と市場の需要によって駆動される」という趣旨を明記しました(この声明で特定の銘柄名までは挙げられていません)。SHIBもこのカテゴリーに含まれる以上、規制当局のこうした見解は重く受け止めるべきだと私は思います。

決済面でも、NeweggやAMC TheatresがBitPay経由での受け入れを発表していますが、汎用決済インフラの一部であり、実際の利用量を示すデータは見つかりませんでした。

3. 観点③ トークノミクス(供給設計)——1,000兆枚の行方

SHIBの誕生時点の総供給量は1,000兆枚です。

観点①で触れた供給の半分超を、Vitalik Buterin氏は2021年5月に処分します。

• 5月12日: 50兆枚(当時約12億ドル相当)をインドの新型コロナウイルス対策基金「India COVID-Crypto Relief Fund」に寄付
• 5月16日: 残りのうち約410兆枚(当時約66億〜68億ドル相当)をバーン用アドレスに送金して焼却。「そのような(価格を左右する)権力を持ちたくない」という趣旨のコメントを残した

「VBが裏切らない限り」という設計は、当のVBが供給の約4割を市場に戻すことなく消す形で決着したわけです。初めから計算されていたと読むか偶然の産物と読むかは、見る人によって分かれるかもしれません。

現在の循環供給量は約589兆枚(2026年9月8日時点)です。バーン追跡サイト「Shibburn」の数字(累計バーン量約410兆枚・バーン率41.08%)は、Etherscan等の実データと集計タイミングによるズレがある点に留意が必要です。

4. 観点④ 技術基盤と開発体制——誰が作っているのかわからない

創設者Ryoshiは匿名のまま姿を消し、現在のリーダー格とされる「Shytoshi Kusama」「Kaal Dhairya」も匿名です。2024年7月の初のメディア取材でも、実名や法的な身元は明かしていません。

公式な法人や財団の設立も、確認できる範囲では公表されておらず、分散型コミュニティ「Shiba Army」とガバナンス機構「Doggy DAO」で運営される建付けです。BTCのBIPやETHのEIPに相当する正式な技術提案プロセスは、私が調べた範囲では見当たりませんでした。

一方で、Shibarium自体の技術基盤は相応にしっかりしています。Polygonの「Bor」と「Heimdall」をベースにしたEVM互換のプルーフ・オブ・ステーク型サイドチェーンで、BONEのステーキングで運営されています。土台は実績ある技術を借りているが、その上で誰が何を決めているのかは外から見えにくい、というのが私の整理です。

5. 観点⑤ 競合構造とポジショニング——ミームコイン第2位の座

2026年9月8日時点で、SHIBの時価総額は約32億ドル、暗号資産全体で29〜32位程度、ミームコインの中ではDogecoin(DOGE)に次ぐ第2位です。

首位のDOGEはランキング11位でミームコイン唯一のトップ15圏内、SHIBの4倍以上の規模です。一方、SHIBの下に続くPepe(PEPE)、Bonk(BONK)、Floki(FLOKI)、dogwifhat(WIF)に対しては、SHIBが2倍以上の規模です。上は遠く下との差は大きい、やや孤立した中間の位置取りかもしれません。

ミームコイン全体の時価総額は約336億〜338億ドルで、暗号資産市場全体(約2.76兆ドル)の1.2%程度と、ニュース露出の大きさに比べ存在感は意外と小さい印象です。

6. 観点⑥ 資金・保有構造——大口保有の正体

Etherscanの保有分布(2026年9月8日取得)では、上位100アドレスが総供給量の83.30%を保有し、総保有者数は約169万人です。ただし上位10アドレスの中身を見ると、多くは個人の大口保有者ではありません。

• 1位: バーン用アドレスで41.04%。観点③のバーン分を含み、実質的に流通不能
• 2位: 正体不明の大口アドレスで6.23%
• 3位以下: Robinhood、Binance、Crypto.com、Bithumb、OKXなど、取引所が多数のユーザー資金をまとめて管理するカストディウォレット

ただし2位のような、本当の大口が存在する可能性は残ります。

保有経路では、主要取引所への上場が2021年の熱狂期に集中し、さらに規制下の上場商品も登場しました。

• 米国: 2026年6月12日、T. Rowe Priceの「Active Crypto ETF」(ティッカーTKNZ)がSECに承認され、その後NYSE Arcaで取引開始。SHIB・DOGEも組入対象とする複数資産型で、SHIB単体のETFはまだ存在しません
• 欧州: 2025年8月29日、スイスのValour社がスウェーデンのSpotlight Stock Marketに「Valour Shiba Inu ETP」を上場。SHIB単体としては初の規制下の取引所上場商品

こうした商品への組み入れは取引のしやすさが広がったことを意味するのであって、SHIBという資産自体の安全性が保証されたわけではありません。

関係者では、Vitalik氏は寄付・バーン後も約45兆枚を保有し続けているとみられますが、正確な保有アドレスの照合はできていません。開発チームの資金はSHIB本体ではなくユーティリティトークンTREATの売却(1,200万ドル)で調達されています。バーン分と取引所分を除くと、誰がどれだけ持っているかが途端に見えにくくなる点が気になります。

7. 観点⑦ リスクの所在——熱量が引いた後に残るもの

まず価格変動です。現在価格は約0.0000055ドルで、史上最高値(2021年10月、約0.00008616ドル)から約93.6%下落し、2026年に入ってからも新安値を更新する場面がありました。

• 規制リスク: SECは2025年2月に「典型的なミームコインは証券に該当しない」との見解を示したが、法的拘束力のある規則ではなく職員声明にとどまる。「詐欺的に証券性を回避する目的で偽装した商品」は対象外とする留保も付いており、この見解が将来も維持されるとは限らない
• セキュリティ事故: 2025年9月12日、Shibariumのブリッジがハッキングされ、224.57ETHと926億SHIBを含む17種類のトークンが流出(被害額は報道により約210万〜410万ドルの幅)。SHIB価格は11.5%、BONE価格は43.5%下落。土台はしっかりしていると書いたShibariumだが、運用面では脆さが露呈した
• なりすまし・フィッシング詐欺: 2025年10月、監視組織Shibarium Trustwatchが、本物のSHIBをエアドロップして偽サイトへ誘導する詐欺を警告。公式を騙るなりすましも継続的に発生している
• 開発体制の匿名性: 2025年9月、専門メディアThe Crypto Basicが「匿名の主要開発者との連絡が不安定」「Shibariumの取引活性度が低下」を挙げ、保有者にとってリスクの高い賭けになりつつあると分析。もっとも、開発チームの匿名・仮名での活動自体は、ビットコインのサトシ・ナカモトを含め業界では珍しくない
• 業界全体の詐欺リスク: Merkle Scienceの調査(2025年2月発表)では、2024年にミームコインのラグプル(開発者による資金持ち逃げ)や詐欺で投資家が失った金額は5億ドル超

連絡の途絶や活動の停滞が重なると、匿名の開発体制はこうした形で不信を招きやすいのかもしれません。

結びに——熱量をどう読むか

7つの観点で眺めると、SHIBはBTC/ETHとはまったく違う形の資産です。信頼の演出から始まった設計、その相手によって消された供給の4割、薄い実用性、匿名の開発者、見えにくい保有構造。それでもミームコイン第2位の規模を維持しているのは、コミュニティの熱量という、7観点のどこにも綺麗には収まらない要素が支えているからだと思います。

私自身、2021年春にこの種の熱量に乗った一人で、「みんなが買っているから」以上の理由はありませんでした。熱量は否定できない実在の力である一方、それがどれだけ続くかは7つの観点をいくら並べても読み切れません。ミームコインの「価値」を読むとは、人の熱がどこまで持続するかを読むことに近いのかもしれません。

繰り返しになりますが、この記事は特定の暗号資産への投資を勧めるものではありません。あくまで見方の練習として読んでいただけたら嬉しいです。